美聯(lián)儲維持基準利率區(qū)間在3.5%～3.75%不變，符合市場預期，這是今年連續(xù)第三次宣布維持利率不變，該水平自2025年12月最后一次降息后持續(xù)維持至今。至此，2026年1月、3月、4月議息會議均維持該利率不變，符合市場“按兵不動”的預期。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，當前政策立場適當，當前政策立場有助于推動實現美聯(lián)儲的政策目標。在自己美聯(lián)儲主席任期于5月15日到期后，他將繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事一職。

全球央行政策轉向寬松趨勢明顯，美聯(lián)儲重啟國債購買計劃并暗示可能進一步降息，歐洲央行則維持利率穩(wěn)定，預計2026年～2028年歐元區(qū)GDP增速保持在1.2%～1.4%區(qū)間，通脹逐步回歸2%目標。地緣政治緊張局勢，推高了包括黃金在內的硬資產價格。美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模已達6.6萬億美元，其政策工具擴展至金融監(jiān)管、氣候問題等領域，引發(fā)關于央行獨立性的討論，特朗普政府正試圖通過人事安排和政策導向影響美聯(lián)儲決策。同時，部分銅礦供應中斷和數據中心相關需求強勁也支撐了原材料價格。相關板塊配置工具可持續(xù)關注有色ETF（512940）、黃金ETF（518880）、黃金股ETF（159321）等。

黃金價格震蕩偏弱：原油通脹壓制降息預期

近期金銀價格呈現寬幅震蕩態(tài)勢，整體表現偏弱。美伊沖突升級導致霍爾木茲海峽航運安全惡化，已有至少16艘民用船只遭到襲擊。伊朗新任最高領袖穆杰塔巴展現強硬立場，警告若沖突持續(xù)國際油價可能升至每桶200美元。油價大幅上漲推升全球通脹反彈擔憂，市場對美聯(lián)儲2026年年內降息2次的預期被徹底顛覆，全年降息預期下調至最多1次，部分機構甚至認為存在重啟加息的可能性。

利率上行推高持有成本，黃金金融屬性主導

黃金作為無息資產，價格與實際利率呈現高度負相關。通脹預期升溫帶來的利率上行預期，直接推升了黃金的持有機會成本。在市場對美聯(lián)儲維持高利率甚至加息的預期下，美國10年期美債收益率快速上行。此時黃金的金融屬性完全占據主導，此前因美伊戰(zhàn)爭形成的避險屬性和原油通脹帶來的抗通脹屬性均暫時讓位。

短期資金行為放大回落幅度，獲利了結與流動性套現形成雙重壓制

黃金價格的階段性回落，同時受短期資金行為的進一步放大。美伊沖突爆發(fā)前，黃金已因地緣風險預期累計大幅上漲，當沖突落地、原油通脹壓制降息的邏輯形成后，市場出現明顯的買預期、賣事實獲利了結行為，前期獲利資金集中撤離引發(fā)黃金價格快速回調。另一方面，原油暴漲導致全球風險資產普跌，機構為彌補其他資產的虧損，需要變現流動性較高的資產以補充現金流，黃金作為易變現的避險資產，反而成為機構的套現工具。

長期支撐邏輯未完全消失，央行購金提供底部支撐

黃金的長期支撐邏輯未完全消失，美伊戰(zhàn)爭帶來的全球地緣政治碎片化、全球央行購金的長期趨勢、美元信用體系的不確定性，仍為黃金提供長期配置價值。根據世界黃金協(xié)會，2025年各國央行維持較大購買力度，展望2026年，央行持續(xù)的戰(zhàn)略購買和潛在的新投資進入者（例如中國的保險公司或印度的養(yǎng)老基金）也可能進一步支撐金價的積極趨勢。

黃金價格近期受美伊沖突和原油通脹影響表現偏弱，利率上行推高持有成本使黃金金融屬性主導市場，短期獲利了結與流動性套現雙重壓制價格。然而，長期支撐邏輯未消失，全球央行購金趨勢、地緣政治碎片化及美元信用體系不確定性仍提供底部支撐，中國央行連續(xù)增持黃金也表明長期配置價值依然存在。