每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

春風并未能吹散中化巖土（SZ002542，股價2.05元，市值37.03億元）頭頂?shù)年庼病?/p>

4月17日晚間，在接連的業(yè)績重挫下，這家國內(nèi)老牌的巖土工程服務商交出2025年答卷。財報數(shù)據(jù)顯示，中化巖土2025年全年營業(yè)收入10.06億元，同比下降34.24%；歸母凈利潤虧損9.51億元，凈資產(chǎn)跌至-1.32億元，陷入資不抵債的泥潭。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，受此波及，中化巖土股票將于2026年4月21日起被深交所實施退市風險警示，戴上“*ST中巖”的帽子。

在這場由巨額資產(chǎn)減值、工程回款遲滯引發(fā)的經(jīng)營性危機中，逾16億元的短期負債正如大山般壓頂。面對羸弱的經(jīng)營基本面，盡管控股股東成都興城投資集團有限公司（以下簡稱“成都興城集團”）緊急“輸血”，但在造血功能嚴重受損的當下，這場國資兜底的保殼戰(zhàn)究竟還能撐多久？

公司將“披星戴帽”

剖析中化巖土的2025年報，其各項核心經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢。

2025年，中化巖土實現(xiàn)營業(yè)收入10.06億元，相比上年同期的15.30億元大幅下降34.24%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9.51億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-9.43億元。

長期虧損侵蝕了中化巖土的根基，截至2025年末，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)已降至-1.32億元，同比下跌116.09%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，由于“公司2025年末經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負值”這一情形，觸發(fā)了《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》的相關規(guī)定，公司股票自2026年4月21日起被實施退市風險警示，股票簡稱將由“中化巖土”變更為“*ST中巖”。

探究巨虧的根源，壞賬與資產(chǎn)減值是懸在中化巖土頭頂?shù)闹貏?。報告期?nèi)，公司計提的資產(chǎn)減值損失高達3.02億元，占利潤總額比例達37.18%，主要為對部分資產(chǎn)及商譽計提減值準備。其中，因部分子公司業(yè)績下滑，本期對北京場道市政工程集團有限公司等計提商譽減值準備2422.93萬元。同時，期末應收賬款賬面余額超過30億元，壞賬準備期末余額已高達15.88億元。

與此同時，中化巖土的三大核心施工業(yè)務板塊均面臨萎縮。地基處理業(yè)務營收3.08億元，同比下降55.43%。市政工程業(yè)務營收2.18億元，同比下降39.55%。即便是表現(xiàn)相對平穩(wěn)的機場工程業(yè)務，營收也同比下滑6.47%。由于承接項目合同價格較低且部分業(yè)務成本降幅不及收入降幅，中化巖土的地基處理業(yè)務的毛利率較上年同期下降了10.57個百分點。

在業(yè)績急劇萎縮的背景下，2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2038.14萬元，較上年同期的6.16億元下跌103.31%。公司坦言，部分項目回款不及預期是核心原因。

16億元債務告急

截至2025年末，中化巖土的短期借款高達6.06億元。值得注意的是，一年內(nèi)到期的非流動負債攀升至10.53億元，其中包括一年內(nèi)到期的應付債券逾10億元。這兩項短期有息負債合計高達約16.59億元，而公司期末賬面上的貨幣資金僅為4.09億元，資金缺口巨大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，面對巨大的償債壓力和日常經(jīng)營的資金渴求，控股股東成都興城集團不得不密集出手“護盤”。

2025年8月，中化巖土董事會審議通過向成都興城集團申請新增8億元的借款額度。同月，公司又向控股股東申請為公司及子公司融資提供總額度不超過20億元的連帶責任擔保。

中化巖土則在持有的子公司股權、相關資產(chǎn)范圍內(nèi)通過抵質(zhì)押方式向成都興城集團提供反擔保，并按照實際擔保金額（超股比部分）以不超過1.0%/年的擔保費率支付擔保費。2025年9月，成都興城集團相繼與多家銀行簽訂保證合同。

然而，國資大股東的強力“輸血”依然難以掩蓋公司造血能力喪失的隱患。值得注意的是，在公司董事會關于爭取撤銷退市風險警示的意見及擬采取的措施方面，中化巖土研究確立公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，收縮或剝離非核心、虧損業(yè)務，強力推動一批空殼、虧損和資不抵債企業(yè)關停并轉，釋放資金、人員、資產(chǎn)等資源投向核心業(yè)務的關鍵環(huán)節(jié)，確保資源聚焦主業(yè)，以強夯與樁基施工、機場場道施工、盾構制造及施工、市政施工作為施工主營業(yè)務進行市場拓展布局，積極布局拓展相關業(yè)務。

中化巖土還提及“強化應收賬款和資產(chǎn)盤活”：持續(xù)完善收款機制，提前謀劃跟蹤欠款主體，定期跟蹤調(diào)整催收措施，最大限度確保收款資金回流到位；加強資產(chǎn)盤活效率，綜合運用出租招商、出售回款等方式提升資產(chǎn)效用，同時加快做好閑置資產(chǎn)處置。

在行業(yè)周期承壓的大環(huán)境下，中化巖土能否依靠內(nèi)部的斷臂求生和外部的國資馳援，在2026年打贏這場艱難的保殼攻堅戰(zhàn)，仍受資本市場高度關注。

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