站在2026年4月底的時間節(jié)點回望，距離2024年4月新“國九條”的發(fā)布已滿兩周年。過去兩年，資本市場的投融資生態(tài)經(jīng)歷了自上而下的深刻重構(gòu)。新“國九條”確立了資本市場嚴監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)，近期落地的一系列創(chuàng)業(yè)板深化改革政策，則是在這套嚴密監(jiān)管體系中，為真正的科技創(chuàng)新企業(yè)開辟了一條高效的資本快車道。政策的演進脈絡清晰：從《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》出臺，到創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標準，再到《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》落地，監(jiān)管層意圖明確，即引導資金流向代表新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當前的創(chuàng)業(yè)板改革不僅是融資渠道的拓寬，更是估值邏輯與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的全面重塑。

嚴控準入出清“偽科技”

成都超純見證審核提速

探究政策利好，首先要厘清其實質(zhì)指向。在長期的資本市場運行中，部分傳統(tǒng)企業(yè)通過在IPO前夕突擊收購專利、粉飾研發(fā)費用等手段，將自身包裝成高新技術企業(yè)意圖闖關。這類公司的存在擠占上市資源，導致真正潛心研發(fā)的硬科技企業(yè)在估值與融資上面臨雙重壓力。新規(guī)的出臺本質(zhì)上是一場徹底的市場出清。自新“國九條”實施以來，主板與創(chuàng)業(yè)板上市標準全面提高、IPO現(xiàn)場檢查比例大幅提升，疊加對突擊式分紅的嚴格限制，從源頭上卡死了財務造假與合規(guī)瑕疵企業(yè)的套現(xiàn)之路。退市機制的常態(tài)化與監(jiān)管穿透力進一步顯現(xiàn)，當概念炒作的生存空間被極致壓縮，市場的資金、投研資源和流動性必然向具備核心技術壁壘、底層研發(fā)邏輯扎實的企業(yè)集中。

在這一輪改革紅利的釋放中，馬上要上會的成都超純應用材料股份有限公司（以下簡稱“成都超純”）是一個極具代表性的觀察樣本。作為一家深耕超高純電子化學品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，成都超純的主營業(yè)務直接指向半導體制造、新型顯示等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心耗材，是典型的底層技術攻關者。它的上會，不僅是企業(yè)自身的節(jié)點性進展，更是創(chuàng)業(yè)板深化改革“精準滴灌”效應的直接體現(xiàn)。

得益于2026年4月起全面實施的硬科技企業(yè)審核提速機制，成都超純從受理到上會的時間跨度顯著縮短。過去，此類研發(fā)投入占比高、處于產(chǎn)能擴張關鍵期且重資產(chǎn)投入的企業(yè)，往往會在漫長的審核排隊中面臨技術迭代壓力與資金鏈緊繃風險。新政明確提出，對于符合國家戰(zhàn)略導向、擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)、且處于行業(yè)領先地位的“專精特新”企業(yè)，審核周期可壓減至三個月。這種確定性極強的時間表，為成都超純規(guī)劃產(chǎn)線建設節(jié)奏、搶占半導體材料國產(chǎn)替代的市場先機提供了巨大支持。

同時，成都超純深層受益于創(chuàng)業(yè)板對硬科技屬性的穿透式評估。審核過程中，監(jiān)管體系通過科技成色評估標準，深入考察其在超高純純化技術領域的專利密度、核心技術人員背景及下游國際巨頭供應鏈的準入情況，而不再單一刻板地依賴當期凈利潤的高速增長。這種多元化的評價維度，使得具備高成長性但短期受制于資本開支折舊的科技公司，能夠順利獲得資本市場入場券。成都超純的上會向市場傳遞了清晰信號，解決了企業(yè)融資難題，更激活了中西部特別是成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的資本信心。科技創(chuàng)新的客觀規(guī)律決定了，越是涉及到底層技術環(huán)節(jié)的硬核科技，其研發(fā)周期越長，前期資金沉淀越龐大。創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標準，明確支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，正是對這一產(chǎn)業(yè)痛點的精準回應。

并購重組常態(tài)化

與長線資金入市重塑估值邏輯

除了IPO端的增量改革，存量市場的盤活同樣是本輪創(chuàng)業(yè)板政策紅利的核心?？萍计髽I(yè)的成長路徑并非只有內(nèi)生性增長，通過并購重組吸收前沿技術、整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，是全球科技巨頭發(fā)展壯大的常見路徑。近年來，監(jiān)管層對高質(zhì)量并購重組的支持力度空前。2025年以來，創(chuàng)業(yè)板政策在并購重組估值包容性、審核效率以及配套融資方面的持續(xù)松綁，為科技類上市公司提供了強大的產(chǎn)業(yè)整合工具。

對于已在創(chuàng)業(yè)板上市的科技龍頭而言，這意味著它們可以利用資本市場工具，在全球范圍內(nèi)捕獲優(yōu)質(zhì)技術資產(chǎn)，迅速建立技術護城河；對于那些尚未滿足獨立上市條件，但具備單點技術突破的初創(chuàng)型科技團隊，被上市公司并購同樣是一條極佳的技術價值變現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)化落地途徑。這種暢通的產(chǎn)業(yè)循環(huán)，正在加速中國科技資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化進程，為一二級市場打通了良性的退出與再投資閉環(huán)。

政策的底層邏輯最終將投射于市場的估值體系。新“國九條”落地兩周年來，資本市場生態(tài)最突出的變化，是實現(xiàn)了從重融資向重回報的深刻轉(zhuǎn)變。

硬科技企業(yè)需要持續(xù)高強度的研發(fā)投入，其當期利潤極易受到研發(fā)費用資本化或費用化處理的擾動，習慣于短線博弈的游資難以給出合理的定價。而社保、險資等中長期資金，更具備穿透財報表象的能力，看重企業(yè)的技術專利厚度、研發(fā)轉(zhuǎn)化率以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的不可替代性。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的完善，配合中長期資金的引入，正在逐步熨平科技企業(yè)估值的劇烈波動，引導市場采用更科學的市研率、生命周期現(xiàn)金流折現(xiàn)等多元化估值模型。

2026年的創(chuàng)業(yè)板改革，是一場去偽存真的制度淬火。政策正在通過效率的提升和標準的優(yōu)化，精準捕捉那些真正具有技術硬核的企業(yè)。通過將資本精準滴灌至新質(zhì)生產(chǎn)力的核心節(jié)點，政策不僅為科技類公司鋪設了更寬廣的融資坦途，更在無形中通過嚴管設定了極高的質(zhì)量門檻。對于踏實深耕技術底座、財務底稿經(jīng)得起推敲的中國科技企業(yè)而言，一個規(guī)則透明、預期穩(wěn)定、獎懲分明的資本市場，正在成為它們最堅實的后盾。在未來的全球科技競爭中，中國企業(yè)不僅要拼技術研發(fā)的強度，更要拼背后資本市場的深度與制度的厚度。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

文/十一