每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月27日，武漢長進(jìn)光子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“長進(jìn)光子”）將迎來科創(chuàng)板IPO（首次公開募股）上會大考。

長進(jìn)光子是一家特種光纖廠商，由華中科技大學(xué)教授李進(jìn)延掌舵，股東包括哈勃投資和中國移動旗下中移基金等。招股說明書（上會稿）（以下簡稱“招股書”）顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），長進(jìn)光子營收和凈利潤持續(xù)增長。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，長進(jìn)光子與華中科技大學(xué)之間長期存在的“產(chǎn)學(xué)研”交織狀態(tài)，令外界對其自主研發(fā)能力產(chǎn)生疑問。同時，多家核心客戶兼具自產(chǎn)能力，更讓公司面臨“客戶變對手”的潛在風(fēng)險。此外，疊加核心產(chǎn)品價格持續(xù)下行、毛利率承壓，長進(jìn)光子的盈利韌性正遭受考驗(yàn)。

產(chǎn)學(xué)研邊界：教授掌舵，高校職務(wù)成果權(quán)屬如何厘清？

長進(jìn)光子創(chuàng)立于2012年，公司實(shí)際控制人兼董事長李進(jìn)延畢業(yè)于中國科學(xué)院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所，曾在烽火通信及烽火藤倉就職。自2008年11月起，他長期擔(dān)任華中科技大學(xué)武漢光電國家研究中心教授、博士生導(dǎo)師。

目前，李進(jìn)延通過長合芯、致遠(yuǎn)一號與致遠(yuǎn)二號間接持有長進(jìn)光子17.93%的股權(quán)，并控制公司35.84%的表決權(quán)。為進(jìn)一步鞏固控制權(quán)，李進(jìn)延還與公司董事、總經(jīng)理劉長波簽訂一致行動協(xié)議，合計控制長進(jìn)光子43.12%的表決權(quán)。

作為特種光纖領(lǐng)域的資深專家，李進(jìn)延的學(xué)術(shù)聲望為公司早期發(fā)展提供了重要背書，但其與華中科技大學(xué)的模糊邊界也引發(fā)了外界質(zhì)疑。招股書顯示，李進(jìn)延和公司董事、副總經(jīng)理兼財務(wù)負(fù)責(zé)人李海清曾長期在高校和企業(yè)雙重任職，二人還曾委托王善珍、劉長波代為持有公司股權(quán)。此外，華中科技大學(xué)教職工邢潁濱、彭景剛也曾兼職擔(dān)任長進(jìn)光子顧問。

直至2025年7月，李進(jìn)延才辦理了離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)。同月，李海清自華中科技大學(xué)離職。邢潁濱與彭景剛則自2024年6月起不再在長進(jìn)光子兼職。

科研成果的權(quán)屬邊界同樣敏感。截至2025年末，長進(jìn)光子手握37項(xiàng)發(fā)明專利，其中12項(xiàng)受讓自華中科技大學(xué)。

就此，監(jiān)管部門來函問詢，要求長進(jìn)光子說明公司自成立以來利用華中科技大學(xué)職務(wù)科技成果的具體情況及與受讓發(fā)明專利的關(guān)系，并結(jié)合華中科技大學(xué)教職工在公司兼職持股情況分析是否存在避免技術(shù)糾紛的有效舉措。

3月25日，長進(jìn)光子回復(fù)每經(jīng)記者稱，公司高度重視自主研發(fā)能力建設(shè)。一方面，相關(guān)專利受讓已履行必要法律程序，合法合規(guī)，不存在產(chǎn)權(quán)歸屬爭議。另一方面，2023年至2025年，公司累計研發(fā)投入超8400萬元，占營收比重穩(wěn)定在14%左右，形成了自主可控的核心技術(shù)體系。

關(guān)于高校任職問題，長進(jìn)光子表示，相關(guān)人員的任職嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)、高校規(guī)定及《公司章程》。公司建立了完善的治理結(jié)構(gòu)，確保經(jīng)營決策的獨(dú)立性，不存在高校職務(wù)成果違規(guī)轉(zhuǎn)移的情形。

客戶與對手：核心客戶兼具自產(chǎn)能力，訂單穩(wěn)定性何以為繼？

歷經(jīng)十余年發(fā)展，長進(jìn)光子已集結(jié)了豪華股東陣容。中移基金、哈勃投資分別持股5.26%和3.80%，分列公司第六和第七大股東；科創(chuàng)板上市公司杰普特持股12.24%，為公司第二大股東。

圖片來源：長進(jìn)光子招股書

但長進(jìn)光子的股東與客戶的雙重身份，讓關(guān)聯(lián)交易公允性成為焦點(diǎn)。杰普特不僅是公司第二大股東，更是公司報告期內(nèi)穩(wěn)居前五的核心客戶，銷售占比穩(wěn)定在9%以上。報告期內(nèi)，公司向杰普特與無關(guān)聯(lián)第三方銷售同一產(chǎn)品的單價比較已申請豁免信息披露。但公司坦承，公司向杰普特銷售的大部分產(chǎn)品單價低于無關(guān)聯(lián)第三方。

對此，長進(jìn)光子向每經(jīng)記者回應(yīng)稱，公司與杰普特的合作基于真實(shí)商業(yè)背景與必要性。杰普特存在核心原材料特種光纖國產(chǎn)化的需求，而公司是國內(nèi)少數(shù)能穩(wěn)定供應(yīng)高性能、多品類特種光纖的廠商，雙方合作是市場雙向選擇的結(jié)果。

關(guān)于定價，長進(jìn)光子表示，公司與杰普特的交易定價遵循市場化原則，與其他非關(guān)聯(lián)方客戶的定價機(jī)制一致，均綜合考慮采購規(guī)模、產(chǎn)品型號、合作歷史等因素協(xié)商確定，不存在利益傾斜的情形。公司已按規(guī)定履行審議程序，確保關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。

更大的隱憂在于，長進(jìn)光子的大客戶隨時可能成為競爭對手。創(chuàng)鑫激光、銳科激光均為長進(jìn)光子的核心客戶，在2023年和2025年分別位列公司第一和第二大客戶。2025年，長進(jìn)光子來自這兩家客戶的相關(guān)收入合計占比達(dá)33.58%。此外，長飛光纖子公司長飛光坊也是長進(jìn)光子的客戶。

然而，創(chuàng)鑫激光、銳科激光和長飛光坊均具備自產(chǎn)摻稀土光纖的能力。創(chuàng)鑫激光存在向長飛光坊采購特種光纖的情形，而長飛光坊在具備自供能力后已出現(xiàn)降低向長進(jìn)光子采購規(guī)模的情形。此外，多家企業(yè)在向長進(jìn)光子的采購?fù)瑫r，也向銳科激光旗下子公司武漢睿芯或者向長飛光坊采購。

長進(jìn)光子對此解釋稱，公司憑借研發(fā)技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、客戶資源及量產(chǎn)工藝等優(yōu)勢，與核心客戶形成了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。但公司在招股書中也坦承，若未來銳科激光進(jìn)一步提升自供比例、創(chuàng)鑫激光擴(kuò)大自有產(chǎn)能替代外部采購或其他下游激光器廠商轉(zhuǎn)向自供，將減少包括公司在內(nèi)的獨(dú)立第三方廠商市場空間。

盈利突圍戰(zhàn)：產(chǎn)品價格持續(xù)下行，單一結(jié)構(gòu)如何抵御周期波動？

報告期內(nèi)，長進(jìn)光子業(yè)績快速增長，營收從2023年的約1.45億元增至2025年的約2.47億元；凈利潤從約5466萬元增至約9564萬元。

圖片來源：長進(jìn)光子招股書

每經(jīng)記者注意到，在看似不錯的業(yè)績背后，長進(jìn)光子卻存在嚴(yán)重的“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一”與“應(yīng)用領(lǐng)域集中”問題——摻稀土光纖收入占比始終超過85%；下游應(yīng)用集中于先進(jìn)制造與光通信領(lǐng)域，兩者合計收入占比超過80%。這種“把雞蛋放在一個籃子里”的商業(yè)模式，使得公司對單一行業(yè)周期的波動敏感。

圖片來源：長進(jìn)光子招股書

更為嚴(yán)峻的是，長進(jìn)光子的核心產(chǎn)品價格正經(jīng)歷下滑。作為主要產(chǎn)品的摻鐿光纖，報告期內(nèi)貢獻(xiàn)收入比例均超過四成。該產(chǎn)品2025年銷售均價已較2023年下滑近兩成，降至19.93元/米。

此外，報告期內(nèi)，長進(jìn)光子的摻鉺光纖銷售收入分別為1719.04萬元、4442.18萬元和3474.16萬元，收入占比分別為11.89%、23.18%和14.14%。但摻鉺光纖的價格波動更為劇烈，2025年均價同比大跌21.19%，降至29.53元/米。招股書將其價格下滑歸因于“成熟產(chǎn)品基于供應(yīng)鏈降本訴求的正常價格調(diào)整”。

圖片來源：長進(jìn)光子招股書

對于上游材料供應(yīng)商而言，“放量”本應(yīng)是利好，但伴隨著價格跳水，則意味著公司正在喪失定價權(quán)。隨著行業(yè)競爭加劇，下游激光器廠商為了搶占市場份額不斷壓低成本，這種壓力必然會傳導(dǎo)至上游的光纖供應(yīng)商。

盈利能力的下降已現(xiàn)端倪。長進(jìn)光子雖然擁有較高的毛利率，但其主營業(yè)務(wù)毛利率已從2023年的69.31%下降至2025年的65.06%，下滑超過4個百分點(diǎn)。同時，公司營業(yè)收入增速從2024年的32.58%下降至2025年的28.79%。

對于2026年一季度，長進(jìn)光子預(yù)計營收同比增長16%至23%，但歸母凈利潤同比增速僅2.49%至8.02%。公司解釋稱，主要受春節(jié)假期及客戶采購節(jié)奏調(diào)整等因素影響。面對價格下行壓力，長進(jìn)光子表示，將通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化國產(chǎn)替代、降低成本以及拓展應(yīng)用領(lǐng)域、開發(fā)新增長點(diǎn)等舉措提升議價能力與盈利穩(wěn)健性。

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