每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張楊運    

受媒體報道的美聯(lián)儲鴿派信號和美國政府暫時結(jié)束停擺、開門三周等利好影響，隔夜美股大漲。

《華爾街日報》報道稱，美聯(lián)儲官員們即將決定，他們將維持比兩年前開始所表示預期更大的國債投資組合，這意味著美聯(lián)儲即將結(jié)束縮表計劃。根據(jù)美聯(lián)儲官員們最近的公開言論和采訪，他們?nèi)栽诮鉀Q戰(zhàn)略細節(jié)以及如何與公眾溝通的問題。由于目前市場普遍預期本月美聯(lián)儲不會加息，下周美聯(lián)儲的公開市場委員會為期兩天的政策會議可能將重點放在縮表的計劃上。

周五（1月25日）美股收盤大漲。標普500收漲22.43點（0.85%）、道指收漲183.96（0.75%）、納指收漲91.40點（1.29%）。美債價格下跌、收益率上揚。美元指數(shù)一路下行，跌破96.0，報收95.82。10年期美國國債收益率日內(nèi)漲幅一度達到3.7個基點，收盤漲幅2.759%。

美聯(lián)儲可能比預期更快結(jié)束此次縮表計劃

美聯(lián)儲官員們曾預計，縮表的過程將需要數(shù)年時間才能結(jié)束。當2017年10月美聯(lián)儲宣布縮表計劃時，多位官員曾預計，當時約4.5萬億美元的投資組合可能會被縮減至1.5萬億美元~3萬億美元之間。2017年4月，時任舊金山聯(lián)儲行長的約翰·威廉姆斯（John Williams）甚至表示，美聯(lián)儲如施行縮表計劃，可能會需要五年時間，也就要2022年年底才會結(jié)束。

現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾在2017年11月的參議院聽證會上也曾表示：“大約在三、四年后，我們的資產(chǎn)負債表才能達到一個新常態(tài)。”但《華爾街日報》在報道中稱，最新的討論顯示，美聯(lián)儲可能比預期更快地結(jié)束此次縮表計劃。

上月，在一些市場人士和特朗普指責了美聯(lián)儲官員言論加劇了美股的波動后，不斷減小的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表也在面臨新的審視。盡管許多美聯(lián)儲官員還沒有看到有多少證據(jù)支持其提前結(jié)束縮表計劃，但美聯(lián)儲內(nèi)部對資產(chǎn)負債表的關(guān)注卻在悄然增加。

報道中稱，一些官員一直在考慮鮑威爾或其他高級官員能否就縮表計劃提供最新的進展——2017年10月，美聯(lián)儲雖然宣布了縮表計劃，但并未透露究竟要縮減到什么規(guī)模才會結(jié)束?，F(xiàn)在也一樣。

明尼阿波利斯聯(lián)儲行長尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）在本月17日的一次采訪中也表示，隨著美聯(lián)儲官員們就他們的計劃達成一致，“我們或許可以提前說，‘嘿，目標將是‘X’”。“或者我們可能會說，‘嘿，這就是我們的目標規(guī)模。’”

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，鮑威爾將在下周的FOMC會議后舉行新聞發(fā)布會。他是否提供最新的縮表路線圖，將取決于會議討論的進展。鮑威爾在本月早些時候也曾表示，他不認為美聯(lián)儲的投資組合變動是近期美股波動的主要原因，但如果官員們在會上得出不同的結(jié)論，美聯(lián)儲將改變其縮表計劃。”

《華爾街日報》也在報道中稱，美聯(lián)儲關(guān)于其投資組合規(guī)模的決定，是由其內(nèi)部關(guān)于銀行體系準備金的技術(shù)性辯論推動的，而非官員們是否希望為經(jīng)濟提供更多或更少的流動性。準備金是銀行存放在美聯(lián)儲的資金，當美聯(lián)儲在金融危機期間和之后擴大其債權(quán)投資組合時，通過購買債券向銀行注入流動性也擴大了金融體系總的準備金體量。

美聯(lián)儲或轉(zhuǎn)向以短期國債為主的投資，市場推動力將降低

最初，金融危機過后，一些美聯(lián)儲官員希望將這些儲備逐步減少到危機爆發(fā)前的水平，這意味著大幅縮減債券投資組合。他們認為，聯(lián)邦基準利率上升的過程中，保持儲備的稀缺將有助于他們控制利率。

然而，如上文所說，美聯(lián)儲從未說過希望它的資產(chǎn)負債表縮減到什么規(guī)模，但紐約聯(lián)儲對金融機構(gòu)進行的一項調(diào)查卻提供了一些線索。2018年12月的調(diào)查顯示，市場人士認為一年后美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將穩(wěn)定在1萬億美元。相比之下，上周的預期為1.7萬億美元，2014年為2.8萬億美元。按照這個速度，美聯(lián)儲的資產(chǎn)組合規(guī)模將縮減至3.5萬億美元，高于此前預估的1.5萬億美元~3萬億美元。當前的規(guī)模大約是4萬億美元。

負責管理該投資組合的美聯(lián)儲高級官員之一的洛里·洛根（Lorie Logan）在2018年5月的一次講話中曾表示，她認為“幾乎不可能回到金融危機前的資產(chǎn)負債表規(guī)模，我們討論的其實是儲備的相對數(shù)量。”

加拿大皇家銀行資本市場首席美國經(jīng)濟學家湯姆·普塞利（Tom Porcelli）則認為，一些股票投資者對美聯(lián)儲不會恢復到金融危機前資產(chǎn)負債表規(guī)模的想法不以為然，這可能會造成市場混亂。他認為，“股票投資者認為，美聯(lián)儲的縮表將永遠持續(xù)下去。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，美聯(lián)儲官員經(jīng)常表示，他們正在轉(zhuǎn)向以美國國債為主的投資者組合，不過美聯(lián)儲持有的抵押貸款支持債券（MBS）可能需要多年時間才能減少（截至上周，美聯(lián)儲持有價值1.6萬億美元的MBS）。

美聯(lián)儲上次的會議紀要還顯示，官員們希望隨著時間的推移，將投資組合轉(zhuǎn)向更多的短期國債。美聯(lián)儲目前持有超過2萬億美元的美國國債和債券。

美聯(lián)儲前主席伯南克經(jīng)常表示，決定美聯(lián)儲在多大程度上刺激市場和經(jīng)濟，是其所持資產(chǎn)的成熟度和風險狀況，而非其儲備或證券投資組合的總體規(guī)模。伯南克曾表示，持有風險更高的證券和長期資產(chǎn)的投資組合確實對市場具有刺激性，因為這壓低了長期利率，并促使投資者、家庭和企業(yè)承擔更多的風險，從而產(chǎn)生了經(jīng)濟活動。

從整個角度來看，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向以短期國債為主的投資組合——無論規(guī)模有多大——都將減少對市場和經(jīng)濟的一些推動力。

封面及文中圖均來自攝圖網(wǎng)